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減隔震應用于需求領域或不止八類
隔震及減震技術可適用于各類建筑房屋，包括公共建筑、住宅、工業(yè)建筑等，包括新建建筑與抗震加固。日本應用減隔震的建筑類型包括公共建筑、住宅、超高層等，其中超高層抗震方案應用上爭論較多，主要關于隔震建筑面臨的傾覆及自振周期等問題，因此自2000 年開始日本每年建設的超高層建筑中，約40%左右采用減震，約20%左右采用隔震。此外，抗震加固領域使用減隔震既能夠節(jié)省造價，同時不妨礙建筑物正常使用，尤其是隔震技術進行抗震加固時，施工主要在地下，無論對于建筑立面還是內(nèi)部空間影響都很小。
國內(nèi)減隔震行業(yè)現(xiàn)有需求結(jié)構及近年需求主力主要為公共建筑，住宅類目前較少。我們參考龍頭震安科技2018 年收入結(jié)構，其中學校醫(yī)院占比68%，商住地產(chǎn)占比不到5%，其他公共建筑占比27%。
國令第744 號文《建設工程抗震管理條例》要求應當采用減隔震技術的范圍為地震高烈度區(qū)及地震重點監(jiān)視防御區(qū)的八類建筑包括學校、幼兒園、醫(yī)院、養(yǎng)老機構、兒童福利機構、應急指揮中心、應急避難場所、廣播電視等建筑。同時規(guī)定這些建筑應當按照不低于重點設防類的要求采取抗震設防措施。因此八類建筑后的“等”字或可理解為不止這八類建筑應當采用隔震減震技術，而是抗震設防分類中不低于重點設防的建筑均應采用，我國重點設防以上建筑類型涵蓋多種人口密集的公建及防震要求較高的廠房。
短期節(jié)奏：基建，既是動力又是風險？
基建開復工節(jié)奏階段性影響減隔震行業(yè)的產(chǎn)值提振。隔震安裝在開工端，因此在承重支柱安裝隔震產(chǎn)品之后，即可進行專項驗收，而減震產(chǎn)品安裝隨著整體建筑施工而進行。以建筑減隔震龍頭震安科技來看，當前隔震占比約70-80%，同時隔震訂單轉(zhuǎn)化周期較短，一般3-6 個月即可確認收入，因此項目開工端節(jié)奏至關重要。
今年基建是“穩(wěn)增長”最有力抓手，政策工具頻出促進基建加緊開工。
我們預計隨著施工淡季度過，三季度有望迎來旺季更旺趨勢，基建項目開工及趕工節(jié)奏預計將會加快。
根據(jù)歷史情況來看，經(jīng)濟發(fā)達程度較高的地區(qū)或率先步入高質(zhì)量發(fā)展階段，政府業(yè)主方對于建設資金敏感程度與地方經(jīng)濟實力息息相關。
對于經(jīng)濟發(fā)達程度不高的高烈度區(qū)，隔震應用帶來的經(jīng)濟性有望促使業(yè)主方主動使用。此外，若經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)如江浙滬等地區(qū)，地震烈度相對較低，但國令第744 號文(《條例》)執(zhí)行之后，這些地區(qū)響應或?qū)⒏欤笆濉毖b配式建筑在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的快速推廣已得到印證。
業(yè)主在初設審批階段知悉減隔震設計方案，審批通過后進入招標階段不應隨意增加投資或調(diào)整方案，總包方支付減隔震材料款項。同時，國企償還民企欠款工作持續(xù)進行，國央企總包方“兜底”。機關、事業(yè)單位從中小企業(yè)采購貨物、工程、服務，應當自貨物、工程、服務交付之日起30 日內(nèi)支付款項，合同另有約定的最長不得超過60 日；大型企業(yè)從中小企業(yè)采購貨物、工程、服務，應當按照行業(yè)規(guī)范、交易習慣合理約定付款期限并及時支付款項。同時，在今年國新辦一季度與上半年的央企發(fā)布會中均強調(diào)中小企業(yè)欠款動態(tài)清零。因此，對于減隔震企業(yè)來說，在設計方案之后，資金端的壓力大概率已轉(zhuǎn)移至國央企總包單位。
下半年疫情對于開復工影響逐步消除，高頻數(shù)據(jù)或已筑底回暖，預計后續(xù)旺季更旺，基建趕開工預期下，減隔震簽約有望提速。綜合來看，減隔震行業(yè)發(fā)展趨勢不斷向好，基建趕開工對位于開工端的隔震材料及施工進度中的減震需求拉動具備年內(nèi)提振作用，但同時對于產(chǎn)業(yè)鏈中可能面臨的基建投資資金到位情況無須過分擔憂，一方面目前多數(shù)屬于隔震應用，發(fā)貨或安裝后即可收取60-80%款項，另一方面下游客戶主要是央國企采購，綜合風險較低。
長期趨勢：基建，需求放緩or 結(jié)構性抬升？
中長期我國基建補短板節(jié)奏繼續(xù)，目前教育醫(yī)療資源緊缺，仍然具備較大建設空間。在此次疫情中，各省紛紛率隊馳援疫情重點地區(qū)，方艙建筑數(shù)日而起，盡管再一次彰顯了中國速度，但同時也再次印證我國民生基建補短板的方向的重要性凸顯。我國是人口大國，與臨近發(fā)達國家日本相比，每千人醫(yī)院衛(wèi)生院床位數(shù)僅為日本的一半，另外，我們通過對比各省人均校舍建筑面積與高烈度區(qū)占比，發(fā)現(xiàn)很多高烈度地區(qū)人均校舍面積相對較低。
基建增速放緩屬新常態(tài)事件，但不影響中長期減隔震需求，多樣化需求將帶來結(jié)構性抬升。其一，當前行業(yè)處于快速擴容階段，當前滲透率僅0.4%左右，假設需求建筑類型占全部建筑的比重不變，滲透率仍然是從千分之四向百分之四擴大的過程中，基建增速的變化與目標滲透率的變化對于行業(yè)空間的擾動并不大。其二，中長期來看，如LNG儲罐、核電站、交通樞紐、軌交、有動力或精密儀器的企業(yè)廠房等功能性需求領域也將隨著行業(yè)發(fā)展而更加廣泛地應用隔震減震。
減隔震行業(yè)空間測算敏感性分析
本文提及的行業(yè)空間測算僅針對《建設工程抗震管理條例》驅(qū)動下的強制執(zhí)行部分推演而來，在中性預測下，我們測算得2022-2024 年每年行業(yè)空間約64.1 億、129.36 億、219.32 億。
當2020-2024 年新開工面積CAGR 為-2%~2%時，當2024 年滲透率假設為3.04%~4.64%時，2022 年行業(yè)空間將在50-79 億之間波動，2023 年行業(yè)空間將在99-163 億之間波動，2024 年行業(yè)空間將在166-280 億之間波動。
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